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来源:中国基金报
【导读】微盘股回撤18%后,诺安多策略混合放开限购
中国基金报记者 闫军
“买在无人问津处,卖在人声鼎沸时”。诺安基金旗下网红基金的一则放开申赎公告,将近期回调明显的微盘股放在了聚光灯下。
诺安基金公告称,6月15日起,旗下诺安多策略混合基金正式取消所有大额申购限制,“开门迎客”。这是时隔整整一年后,该网红基金首次完全恢复申赎业务。
市场人士感慨:一切都是周期!在科技股单边上行气势如虹之际,近期微盘遭遇明显的调整,截至6月16日,万得微盘股指数近一个月以来回撤超过18%。在业内看来,诺安基金这一动作也有明显的信号意义。当基金公司不再限购,微盘股的机会是否就来了?
时隔一年,网红基金完全打开申赎
昔日多番限购的网红基金“开门迎客”。
诺安多策略混合基金公告称,自2025年6月15日起,取消所有大额申购限制,正式恢复正常的申购、转换转入及定期定额投资业务。这意味着,自2025年年中开启的限购周期正式画上句号。
从2025年年中开始,诺安基金通过一系列公告,共计四次调整诺安多策略混合基金的申购额度。
首次限购是在2025年6月5日,为了保障基金平稳运作,保护基金份额持有人利益,诺安多策略混合基金设置单日单个基金账户的累计申购金额上限为100万元。
在限购一个月后,7月10日大幅降低了申购门槛,非直销渠道个人投资者及所有机构投资者的申购上限大幅下调至2万元。
到了8月4日,诺安多策略混合基金限购门槛进一步收紧至5000元,值得注意的是,这次限购区分了渠道,个人投资者通过诺安基金官方直销渠道申购暂不受此限制,但在所有代销渠道均限购5000元;此外,机构投资者则全面暂停申购。
直至2025年9月9日,该基金的限购小幅放松,限购上限从5000元小幅上调至5万元。
回顾这场历时一年多的限购,限购的力度与微盘股的热度成正相关,以万得微盘股指数为例,该指数自去年4月7日关税摩擦至11月中旬攀至年内高点,区间涨幅超80%。微盘股屡创新高,相关策略基金净值水涨船高,诺安多策略混合基金也加码限购。
如今,随着万得微盘股指数回撤超18%,微盘策略基金年内回报率也由正转负。Wind数据显示,诺安多策略混合基金2025年全年回报率达70.98%。截至6月15日,今年以来回报率为-2.9%,以5月11日万得微盘股指数高点以来观察,该基金跌幅则达15.17%。
板块热度冷却,这为基金全面放开限购提供了市场基础。
当然,诺安多策略混合基金并非孤立,包括汇安多策略、中信保诚多策略、广发新锐智选、太平量化选股、华泰柏瑞量化阿尔法、东财量化精选等多只基金均有类似的走势,近一个月净值回撤超10%。
微盘股回调结束了吗?
针对近期微盘策略基金的集体回撤,中信保诚多策略基金经理王颖指出,近期市场呈现较强的结构性行情,微盘板块作为市场流动性相对较差的板块,在强大的“虹吸效应”和资金的连锁反应下,表现承压。
这种“虹吸效应”体现在当前以人工智能、半导体、通信设备为代表的科技板块持续单边上行行情,形成了“高流动、高估值、高动量、高波动”的极端特征。这种强动量环境对资金的吸纳是惊人的,导致大量存量资金从微盘股中撤出,追逐主线热点。对于以基本面因子和反转策略为主的公募量化产品而言,由于动量因子配置较少,组合未能充分享受到这轮科技行情的红利。
国联民生证券旗下的“大趋势之微盘趋势反转”基金投顾策略团队进一步表示,微盘策略的本质并非简单的“小盘”,而是趋势反转策略。其长期动能来源于四个维度:交易集中度低、机构覆盖率低、市值弹性大、重组预期强。该策略盈利核心在于捕捉微盘股中被市场系统性错杀后的反转机会。
该团队也坦言,任何策略都不是全天候有效的。今年春节后,市场资金利率阶段性跌破央行政策利率,流动性宽松预期过强,导致了微盘板块的过度交易。当资金面回归合理水平后,回调便有了内在的动力。因此,本轮调整更多是阶段性资金与市场情绪扰动,而非方向性逆转。
从历史经验来看,微盘股高波动是其固有属性。复盘2021—2025年行情,万得微盘指数出现五次超20%、一次超40%的深度调整,但历史同样表明,微盘股的修复速度往往也明显快于主流指数。
以2024年1月5日至2月8日区间为例,万得微盘股指数最大回撤达到49.63%,而在回撤后一年涨幅高达103.47%;再看最近一次,2025年3月20日至2025年4月9日期间,万得微盘股指数最大回撤接近23%,回撤的一年内,指数涨幅达到78.74%。
有公募量化基金人士指出,当前最值得关注的信号是估值水平。经过近一个月的快速下跌后,微盘股板块的整体估值已重新回到历史中低水平。
王颖也认为,微盘板块的长期收益来自资金在板块中流动带来的交易性机会。单一的资金流向下,交易性策略呈现短期失效,但这并不代表策略的长期失效。目前强动量的市场环境并不适合微盘策略,但市场环境是周期轮动的。
投资者可根据自身风险偏好布局
面对网红基金的“开门迎客”和微盘策略的深幅回撤,投资者该如何理性应对?
王颖表示,从历史经验来看,微盘策略在经过一段时间回撤后,修复往往也是快速而有力的。不过,也要注意未来市场不是过去的简单重复。
基于此,投资者可根据风险偏好分为两类操作思路:
对于风险偏好较高的投资者,若看好微盘策略的反转属性,且能承受短期进一步波动的压力,可在当前估值中低位、基金全面放开申购的时间窗口内,采取分批定投或小仓位左侧布局的方式,逐步介入。
对于风险承受能力相对较低的投资者,更稳妥的策略是等待右侧信号的出现,比如微盘股指数量价企稳、科技板块虹吸效应减弱等。
此外,在当前复杂的结构性行情下,微盘策略的alpha来源正在发生演变。投资者可以适当关注基金管理人策略迭代能力。例如,有基金公司表示,公司正在加大对深度学习模型的开发,将AI工具应用到量化投资中,并加强对高动量、高频数据等技术面因子的研究,以增强市场的适应能力。
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